奇瑞345亿合资项目令资金叫渴IPO进入倒计时

奇瑞345亿合资项目令资金叫渴 IPO进入倒计时证券日报　岳伟导语： 奇瑞汽车与捷豹路虎共同声明，计划以股比对等的形式建立合资公司，生产捷豹路虎品牌车型以及合资自主品牌车型，生产配套的发动机，销售合资公司生产的汽车产品，建立研发中心等。

内部数据显示，去年奇瑞汽车盈利首次超过10亿元(不含补贴)

目前，奇瑞汽车包括捷豹路虎及观致在内的合资项目未来计划将投入345亿元。在这种背景下，即使负担一半投入，对处于调整期的奇瑞汽车，资金供给将是一大难题。从而，IPO再次成为奇瑞绕不开的课题。

近日，奇瑞汽车与捷豹路虎共同声明，计划以股比对等的形式建立合资公司，生产捷豹路虎品牌车型以及合资自主品牌车型，生产配套的发动机，销售合资公司生产的汽车产品，建立研发中心等。但目前该项目还在国家发改委审批当中，奇瑞方面并未有更多的解释。

即便如此，该项目已是奇瑞在继菲亚特、克莱斯勒和斯巴鲁后，寻求合资中最靠谱的一个。有接近奇瑞的分析人士称，借此项目奇瑞不仅可以实现高端品牌突破，更可以反哺自主品牌。而奇瑞近两年开始的资本瘦身，也为引入这样的优良项目提供了空间，更是其逐步推进IPO的表现。

审批时间存疑?

“我们会按国家相关流程推进项目进展，最新消息以公司公告为主。”针对合资消息进一步进展，奇瑞汽车新闻发言人金弋波如是说。

不难看出，在经历了菲亚特、克莱斯勒和斯巴鲁等合资项目的审批失败后，奇瑞对此项目进展的表态相当谨慎。

的确，国家发改委在目前审批新的合资项目时，考虑与评估的因素颇多。近日，发改委负责汽车项目的相关负责人对《证券日报(微博)》表示，节能、环境、土地、技术先进性等都是发改委关注的重点。而且对一个合资项目，会有多个司和第三方评估机构进行审核，还要不时地与企业进行反复沟通，任何环节不符合相关政策，项目都可能被否。

在如此复杂且有风险的流程中，目前国内审核合资项目最快的是北京现代(微博)，从报批至批准，仅用时8个月，最近审批过关的长安PSA也用时一年时间，这意味着奇瑞的合资项目可能短期内不会有结果。

但本报记者了解到，奇瑞此次报审也是有备而来。在合资模式上，奇瑞-捷豹路虎项目将效仿观致模式，将公司总部和研发中心设于上海，生产基地则设在离上海较近的常熟市，且目前已备有相关土地资源。

按照目前规划，奇瑞汽车与捷豹路虎合资公司2014年7月份左右将实现首款国产车型的下线。2015年底将实现首期产能8万辆，同时投产发动机。

更关键的是，该项目体现了奇瑞“以我为主”的合资意愿，“生产配套的发动机，建立研发中心”等关键条文已写入双方的协议，而且双方已经将合资自主车型作为未来合资公司的重点项目提出，并且是在合资之初双方就共同开发，这不仅使奇瑞圆梦高端，反哺自主，还体现了捷豹路虎国产的诚意，也更有助于此次合资项目的顺利获批。

“我们的目标是发挥两家公司在品牌塑造、产品研发、技术创新、制造工艺及本土市场资源等方面的优势，为中国用户提供最先进、高效、融汇前沿科技的产品。”奇瑞汽车董事长兼总经理尹同跃与捷豹路虎首席执行官施韦德在此次的联合声明中如是阐述双方合资的愿景。

但对于捷豹路虎多为大排量车型是否能通过合资审批，上述发改委人士表示，这并不重要，重要的是保证技术的全球先进性，尤其是节能技术。否则，项目必定被否。

IPO同步准备

“近两年奇瑞引入捷豹路虎、观致等品牌，处理集团的不良资产，都是为了增强公司的盈利能力，在资本层面上就是为了未来IPO做准备，进而实现奇瑞的国际品牌梦想。”上述接近奇瑞人士表示。

公开资料显示，奇瑞在微车、商用车、重工机械、房地产，出租车、码头、造船和咨询公司等项目均有涉猎。对此一位证券分析人士表示，过度投资可能导致资产盈利能力不强，这局限了作为主营业务的汽车业的发展，同时由于其内部存在复杂的关联交易，成为奇瑞上市最大的障碍。

而目前奇瑞汽车的盈利还严重依赖政府补贴。根据奇瑞汽车披露，2007~2009年，奇瑞汽车分别获得各级政府补助收入2.85亿元、4.70亿元和6.33亿元，其中研发补助分别为1.99亿元、2.82亿元、4.43亿元。除去补贴，奇瑞均处亏损状态。

此外，截至目前，奇瑞汽车总负债超过300亿元，其中流动负债为超过200亿元，资产负债率常年超过70%。

在这样的背景下，奇瑞在2010年9月公布的《奇瑞汽车股份有限公司2010年度第一期中期票据 募集说明书》显示，其未来5年内共计有近115亿元的项目资金需要进行投入，加之后续的合资项目，奇瑞在2020年前将有接近300亿的资金需求，这对奇瑞来说可算出了道“难题”。

也正因为如此，奇瑞在近两年一直处于调整期，在资产层面，其主要是处理了与主业不相关的资产。比如出售徽商银行2亿股权，出售郎溪奇瑞出租汽车有限公司60%股权、奇瑞实业100%股权以及销售公司持有的三家经销商股权。

在产品方面，奇瑞放弃新车型推出，以减少车型设计和研发成本。其内部人士透露，大量的研发投入的确透支了奇瑞的整体利润，一些项目能否留下来主要看项目盈利性，没有盈利能力的研发项目将被关闭，预计将为奇瑞节省一笔巨大开支。

种种迹象表明，提高盈利和理顺内部资产结构已成为奇瑞工作的重心之一，这将有助于主业发展，为IPO辅路。

2011年，奇瑞完成销量64.3万辆(含出口)，虽然销量不及去年的68.2万辆，国内销量也有8万辆左右的降幅，但得益于战略转型期大幅削减研发和管理成本，加上出口业务的扩大，奇瑞盈利能力反倒大幅提升。

有内部数据显示，去年奇瑞汽车盈利首次超过10亿元，而且这是不含补贴的数字。有业内分析人士称，如果奇瑞未来有效利用合资技术与经验反哺自主业务，其主业的盈利能力将有更进一步的提升，加之合资公司存在合并报表的可能，奇瑞IPO的时刻及效果是可以期待的。

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