食品饮料行业：白酒增幅放缓 进入周期后半场

本周行业观点：基于行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。（1）白酒板块：白酒自2015年年底开始复苏以来，经历了3年业绩持续向上的阶段，2018年Q3开始，由于受宏观经济下行趋势需求弱化影响和去年同期基数较高原因，白酒2018Q3营业收入、净利润增速放缓至12.64%、11.93%，虽然部分高端、次高端以及区域龙头收入普遍保持着高于行业整体的增速，如老窖Q3收入增速31.36%，净利润增速45.49%，今世缘Q3收入增速35.49%，净利润增速35.45%，但我们认为一方面个别企业在某些营销政策上的调整，短期尚能保持较好的业绩，但白酒作为整个板块，各档次各品牌白酒关联度高，所谓“覆巢之下，安有完卵”，个股很难独立走出行情，而且白酒由超高端到次高端再到中高端传导有个过程，在目前宏观经济形势下行趋势下，作为可选消费品的白酒，增长势必受到抑制，在投资上持谨慎态度。从市场价格来看，茅台一批价在1720元/瓶，由于茅台具备较强的金融属性，目前市场价格大跌相对有难度，大涨空间也不大，如果后期宏观经济形势比较严峻，倒逼茅台社会库存流向市场，则茅台一批价有存在下跌的可能。五粮液目前的一批价在800-815/瓶之间，经销商拿货价789，扣除成本基本上无利可图，有可能倒逼五粮液厂家下调出厂价，这会进一步导致五粮液一批价下跌，从而对次高端、中高端白酒价格带都有冲击，由此次高端、中高端白酒业绩在后继调整过程中有可能出现业绩较大幅度下滑。（2）大众品：成本推动下，大众品企业提价不断，PPI与CPI逐渐趋同。上周喜力发布提价通知，由于原料、生产、物流、运输等成本持续增加，自2018年11月17日公司对全系产品提价3.8%、虎牌啤酒全系提价4%；星巴克宣布由于本地运营成本及市场浮动影响，自11月6日起，中国部分饮品价格上调1元，这是时隔两年中国市场的再次小幅涨价。在上游成本不断上行情况下，渠道理顺、品牌力较强的公司提价将更快更好得传递到终端，我们建议关注此类公司。

上周市场回顾：食品饮料板块指下跌3.94%，跑输沪深300指数0.21个百分点，跑输上证综指1.04个百分点，板块日均成交额111.24亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为22.46，同期上证综指和沪深300市盈率分别为11.61和10.84。

行业重点数据：白酒行业，11月09日，五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1019元/瓶、569元/瓶和218元/瓶；乳品行业，10月31日数据，主产区生鲜乳价格为3.53元/公斤，同比变化1.10%，环比增加0.28%；肉制品行业，2018年9月，生猪和能繁母猪存栏量分别为32，501万头和3，136万头，同比-7.12%和-10.32%，环比0.80%和-0.29%，仔猪、生猪价格下降，猪肉的价格上涨，11月2日的最新价格分别为23.22元/千克、13.37元/千克和21.59元/千克，同比变化-23.21%、-5.71%和3.05%，环比变化-4.84%、-0.22%和2.37%，10月26日猪粮比价为6.79，环比变化-0.73%；啤酒行业，2018年9月国内啤酒产量323.80万千升，同比-3.90%。从进出口来看，2018年9月份国内啤酒进口71，164千升，同比+2.6%，进口单价为1166.67美元/千升，同比+7.69%。

行业重点推荐：克明面业：短期看成本下降，中期看品类增加；好想你：回购彰显信心，激发企业活力；贵州茅台：二季度收入超预期，系列酒快速增长；顺鑫农业：产品性价比优势凸显，全国化稳步推进；双汇发展：肉制品调结构，非洲猪瘟影响有限；绝味食品：开店稳定增长，成本可控毛利上行。

天津银屑病专家
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